Dług publiczny: MFW wzywa USA i Francję do pilnego oczyszczenia ich finansów

Rezerwy MFW na rzecz strategii USA

Na dorocznych spotkaniach Międzynarodowego Funduszu Walutowego i Banku Światowego w Bangkoku, Kristalina Georgieva ostrzegała przed amerykańską strategią fiskalną, CNBC zgłosiła. Według dyrektora wykonawczego instytucji rząd USA nadmiernie opiera się na przyspieszeniu działań mających na celu ograniczenie zadłużenia. Chociaż ekspansja gospodarcza jest użyteczna, nie może zapewnić niezbędnych korekt z wymaganą prędkością, nalegała na panel w środę.

Sekretarz Skarbu Stanów Zjednoczonych, Scott Bessent, argumentował w ubiegłym miesiącu, że wzrost aktywności o ponad 3% pozwoli krajowi przezwyciężyć kryzys zadłużenia i wpłynąć na trajektorię zadłużenia wobec PKB, przypomina CNBC. Rząd federalny podkreśla inwestycje w sztuczną inteligencję, przemieszczenie przemysłowe i cięcia podatkowe w celu stymulowania wzrostu. MFW oczekuje jednak, że w 2026 i 2027 r. ekspansja Stanów Zjednoczonych będzie ograniczona o 2,3%. Zgodnie z prognozami z Października World Economic Outlook, dług publiczny brutto Stanów Zjednoczonych ma wzrosnąć do 142% PKB do 2031 roku, podczas gdy dług federalny przekroczył już próg 100% PKB i przekroczył 40.000 mld dolarów.

Niepewna trajektoria fiskalna Francji

Sytuacja finansów publicznych we Francji jest również źródłem obaw dla lidera MFW, Le Figaro i BFM Business. Na marginesie spotkań w Bangkoku, Kristalina Georgieva ostrzegła, że przywrócenie pełnego zaufania inwestorów i ludzi zajmie trochę czasu, ponieważ Hexagon próbuje położyć swoje zobowiązania na zboczu spadkowym.

We wtorek Zgromadzenie Narodowe ma rozpocząć rozważanie projektu ustawy finansowej na rok 2027 w celu zmniejszenia deficytu publicznego do 5% PKB w przyszłym roku - powiedziały dwa francuskie media. Trajektoria ta pozostaje jednak bardzo niepewna ze względu na brak większości parlamentarnej i polityczny kalendarz, który charakteryzują wybory prezydenckie. W tym kontekście wzrasta obciążenie zadłużeniem: dochód z pożyczek rządowych sprzed dziesięciu lat jest obecnie bliski 5%, z wątpliwościami co do stabilności politycznej i budżetowej Francji.

Szerokie napięcie na rynkach obligacji

Pogorszenie rachunków publicznych nie ogranicza się do tych dwóch krajów - powiedział przywódca MFW Le Figaro. Kristalina Georgieva wezwała kraje rozwinięte do pilnej naprawy swoich fundacji budżetowych przed powstaniem głębszych luk, optymalizacji zarządzania publicznego, kontroli wydatków i zwiększenia dochodów. Według instytucji Waszyngtonu zbyt wiele państw nie skorzystało z okresów po pandemii, aby odbudować swoje rezerwy, pozostawiając światowy dług przekraczający 100% PKB przed końcem dekady.

Sytuacja ta napędza silne napięcia na rynkach stóp procentowych, które MFW przeanalizował w swoim sprawozdaniu na temat globalnej stabilności finansowej przywołanym przez CNBC. Jeśli chodzi o suwerenny przedział, koszt kredytu w Stanach Zjednoczonych na 10-30-letnie okresy zapadalności wzrósł do bezprecedensowych szczytów od 2002 r., podobnie jak francuskie 10-letnie stopy procentowe flirtujące z 5%. W środę stopa referencyjna dla Stanów Zjednoczonych wynosiła 5,2%. Wzrost ten jest wynikiem zarówno presji inflacyjnej związanej z energią, zaostrzenia monetarnego banków centralnych oraz rosnących wątpliwości co do dyscypliny państwa.

Konkurencja z pozyskiwania funduszy w sztucznej inteligencji

W sprawozdaniu MFW przekazanym przez CNBC podkreślono inne źródło napięcia w zakresie długu publicznego: konkurencję ze strony firm technologicznych. Olbrzymy sektora mobilizują ogromne ilości kapitału do finansowania sztucznej inteligencji, bezpośrednio konkurując z emisjami skarbu państwa. Hiperskalery stanowią obecnie 10% światowych emisji obligacji od dobrych przedsiębiorstw o wysokiej jakości kredytowej, w porównaniu z mniej niż 1% w 2024 r.

Instytucja finansowa jest również zaniepokojona przez koliste uzgodnienia finansowe między przedsiębiorstwami w sektorze. Od 2023 roku czternaście notowanych transakcji odsączyło około 300 miliardów dolarów kapitału i 650 miliardów dolarów długu wobec mniej solidnych firm z sektora sztucznej inteligencji, w zamian za 1400 miliardów dolarów w zobowiązaniach dotyczących przyszłych dochodów, wyjaśnił Jason Wu, zastępca dyrektora MFW. Jeżeli komercyjna rentowność tych technologii zawiedzie, zobowiązania te mogą się nie urzeczywistnić, osłabiając cały system.

Zwiększone ryzyko globalnej stabilności finansowej

W sprawozdaniu MFW ostrzega się jeszcze bardziej podatność rynków państwowych na spekulacje. Zgodnie z danymi dotyczącymi rezerw federalnych przytoczonymi przez organizację udział amerykańskich rachunków skarbu państwa posiadanych przez fundusze hedgingowe wzrósł do około 9% w 2025 r. w porównaniu z 4% w 2022 r. Caio Ferreira, zastępca szefa wydziału w MFW, podkreślił, że efekt dźwigni i akumulacja identycznych pozycji przez kilka funduszy budzą obawy o nieuporządkowany wynik w przypadku odwrócenia pozycji na rynku.

W obliczu tych zagrożeń MFW zaleca, aby emitenci państwowi zwiększyli średni termin zapadalności swoich pożyczek w celu ograniczenia ryzyka refinansowania i wzywa rządy do przyjęcia wiarygodnych średnioterminowych ram budżetowych. Według Kristaliny Georgieva, cytowana przez Le Figaro i BFM Business, rosnące stopy referencyjne również pozbawiają kraje wschodzące i o niskich dochodach marż bezpieczeństwa, zwiększając obsługę zadłużenia w środowisku już osłabionym przez wstrząsy klimatyczne i ceny energii.